經常看到這樣的信息，某城投XX億元公司債將回售，票面利率為XX。以天津城投7月4日的債券回售實施公告為例：
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此回售公告裡提到的債券回售到底是啥意思？債券回售又說明什麼問題？近年各區域城投債回售情況又如何呢？
到底啥是債券回售？
債券回售是指債券發行人在債券發行後，根據約定向投資者回購部分或全部債券的行為。那城投債的債券回售發行人就是城投公司瞭。
債券回售一般分為強制回售和自願回售兩種。強制回售是指發行人按照約定在債券發行後一定時間內必須向投資者回購債券；自願回售則是指發行人按照約定在債券發行後一定時間內可以根據市場情況選擇是否向投資者回購債券。
債券回售可以讓發行人更好地控制資金流動，讓投資者更好地控制投資風險和投資成本，但也存在發行人不能按時回購債券、投資者無法及時回售債券和投資收益不穩定等風險。因此，投資者在進行債券回售時，應該謹慎考慮風險因素，避免出現投資損失。
一般債券發行後，在債券的資料信息中會有回售條款這一條。回售條款是債券市場上最常見的特殊條款之一，作為選擇性條款，回售權賦予瞭投資人在某一時點將債券回售給發行人的權利。那這個條款還有啥用呢？一般來說，透過它可以追蹤區域城投的回售情況。機構可通過回售比來衡量城投發行人在回售方面的償還壓力。
註：回售比率是指一定時間內實際回售規模對含回售條款債券可行權規模的比率。
債券回售比影響因素都有啥？
債券回售比影響因素主要有三個：
利率調整幅度（重要因素）：一般來說，票面利率上調幅度大，意味著投資收益增加，投資者更多選擇不回售，而是持有債券到期。反之，票面利率下調會拉高回售比 。
主體或區域資質邊際變化（間接因素）：一般來說，當主體或區域資質邊際改善時，投資者會傾向於不回售，但同時主體或區域資質改善，意味著再融資壓力較小，發行人會更傾向於維持票面利率不變或者下調，這時投資者又會傾向於回售。這樣來看，此因素的影響意義沒有利率調整幅度大。
圖片來自中泰證券研究所
利率環境：利率下行時，發行人一般傾向於下調或者維持票面利率不變，若疊加發行人資質邊際改善，投資人選擇不回售的比例升高。特別是2022年以來，債市利率震蕩下行，投資者會傾向於持有票面利率略有下調的債券。
圖片來自中泰證券研究所
2023年各區域城投債回售情況如何？
據中泰證券研究所數據，2023年上半年城投債回售比52%，比去年有所上升。具體到省份，城投債回售比最高的分佈在青海、吉林、廣東。城投債回售比最低的分佈在貴州、背景、上海。就漲幅而言，江西、內蒙回售比相比去年增幅較大，上升瞭28%，雲南的降幅較大，下降40%。
圖片來自中泰證券研究所
具體到地級市，城投債回售比最高的地級市主要分佈在蘇州、長春、南京。城投債回售比最低的地級市主要分佈在遵義、貴陽、昆明。就漲幅而言，紹興回售比相比去年增幅較大，上升瞭53%，昆明的降幅較大，下降42%。
圖片來自中泰證券研究所
總而言之，城投債券的回售比率受多因素影響，僅能反映發行人在回售方面的償還壓力，不能反映區域融資環境的邊際變化情況。要看區域融資環境的優劣，還是要密切關註城投非標債務風險預警指標，如定融逾期、商票逾期等負面輿情，還有政府基金收入、城投債券融資規模等等。