一文瞭解“社會融資”

马歇尔计划 2024-06-20 01:12 2次浏览 0 条评论 taohigo.com

社會融資數據每個月都發佈,實時牽動著經濟和股市的反應,那麼社會融資到底是什麼呢?

把資金當做商品的話,資金利率便是資金的商品價格,由供給和需求共同決定。全社會對資金的需求,主要通過社會融資來反應。供給則主要通過貨幣供應量來反映。

1. 如何理解社融?

簡單理解為整個社會(企業+居民+政府)向金融體系借瞭多少錢。

一般的邏輯是,大傢覺得未來做生意能賺錢才會去借錢做生意,所以整個社會借錢總量越多說明實體經濟欣欣向榮,大傢對未來收入的預期也有樂觀的看法。因此大傢經常通過觀察社融來看經濟是否開始修復。

2. 社融的特點?

社融反應的是實體經濟借到瞭多少錢,不包含非實體經濟所借的錢,例如非銀機構所借的錢就不會算作社融的一部分。

3. 社融的構成?

社融總共包含十個分項,其中比較重要的分項包括:人民幣貸款、票據融資、政府債券、企業債券等。其中,人民幣貸款占比最高,也是比較關註的部分。

4. 介紹一下人民幣貸款、票據融資、政府債券:

簡單來看,人民幣貸款包含企業貸款和居民貸款兩項,兩者再進一步按照貸款期限劃分為中長期貸款和短期貸款,它代表實體經濟直接的貸款需求。

貸款旺盛意味著企業加大生產力度或者居民消費意願走強,都是經濟向好的直接反應,從而帶動資金需求上行,資金價格(利率)上漲。

政府債券,這項是近幾年逐步納入社融口徑,目前包括國債、地方政府一般債、地方政府專項債,代表政府對資金的需求。一般來說,在經濟較差政府發力時會出現較大增長,因此更多是一個逆周期指標。

票據融資是指企業將手裡的承兌匯票作抵押,通過付一定的融資利率,拿到的銀行貸款。它一般用作社融質量的反向指標,當票據融資占比走高時,意味著大傢並沒有貸款需求,銀行為瞭完成放貸任務會降低票據融資利率,當融資利率甚至低於存款或存單利率時,出現套息空間,企業參與票據融資意願大幅提高,從而出現票據融資占比高增的現象。

5. 社融指標看哪些?

每個月關於社融有兩個口徑的觀察指標,一是社融新增,看的是每個月新增加的融資量。由於銀行有放貸的指標考核,因此社融新增一般體現出比較強的季節性,也就是每個季度的季末月(3、6、9、11月)和年初(1月)社融新增較多。

另一個大傢常看的指標是社融存量同比,可以簡單理解為社融增量的累積值,這個指標相較於社融新增的好處是避免季節性的影響,相對走勢更為穩定。

此外,還會看社融的具體分項數值,其中大傢關註度比較高的有企業中長期貸款(反應企業開工意願)、居民中長期貸款(反應房地產景氣度)、票據融資(反向指示社會融資需求)。

6. 社融對投資的意義是什麼?

社融反映瞭實體經濟的融資需求。

債市方面,對貨幣的需求抬升一方面會抬升資金成本,推動利率走高,債市下跌。股市方面,由於社融反映瞭經濟復蘇的預期,推動實體經濟的修復。從歷史走勢來看往往領先股市走勢。

但是不能簡單通過社融變動來判斷經濟復蘇,還需要看社融上升的推動力量。如果推動力量是政府債,那麼說明政府發力托底經濟,可能反而是經濟偏弱階段,而且政府發力往往難以持久,更多是短期行為。如果推動力量是短期貸款,那麼有可能企業並沒有開工的實際需求,對應經濟的恢復能力也會相對偏弱。

因此,社融可以從總量和結構兩個角度來觀察。總量上,關註社融新增和社融存量同比指標,感受一下實體經濟整體冷暖。其次結構上關註中長期貸款占比,摸清社融增量的可持續性。如果兩個指標都反應經濟恢復,那麼意味著利好股市,債市利率會逐步上行。